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猪肉涨价火腿肠会涨吗?双汇发展净利下滑评级被调低

www.gdzzdb.com2019-08-31


猪肉价格会上涨吗?双汇发展的净利润下降评级目标价已经下调

为了应对猪肉价格的上涨,双汇自去年年底以来已经实现了三次涨价,但最终的表现仍显示出收入增加而不是增加利润的状态。在第二季度,母亲的净利润大幅下降了16.58%

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《投资时报》研究员王宏

猪可以生产多少只火腿?这个答案可能是万隆双汇集团的核心所在。

然而,随着猪肉价格持续上涨,“无火腿”的能力是一个新话题。根据猪网的数据,猪价自今年8月以来再次上涨。 8月15日均价达到22.28元/公斤,突破2016年历史高位。

面对“两兄弟”值得崛起,有些人感到高兴。从事养猪业的文氏股份(.SZ)和牧野股份(.SZ)已进入盈利期,股价一直走高。然而,作为中国最大的肉类加工企业,双汇发展(.SZ)面临成本上升的压力。

近日,双汇发展公布了2019年半年度报告。上半年,公司实现营业收入255.45亿元,同比增长7.26%;母亲净利润回报23.82亿元,同比下降0.16%。今年第二季度,公司实现净利润11.02亿元,同比下降16.58%。

财富证券认为,上半年的盈利表现低于预期,主要是由于原材料价格上涨导致的毛利润萎缩。尽管预计会继续承受成本压力,但双汇发展已采取各种措施来缓解波动,包括自去年年底以来的三次涨价,但最终业绩仍低于预期,预计成本压力将持续那一年。

值得注意的是,“中国日报”发布后,投资机构降低了双汇发展的评级和目标价。其中,招商证券将双汇评级从“强烈推荐”降至“谨慎推荐”,目标价格从30元降至22.5元;东北证券将双汇目标价从32.76元下调至22.96元;华创证券双汇发展目标价将从28.32元降至23.25元。

双汇发展过去一年的股价走势(单位:元/股)

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Wind

第二季度净利润大幅下滑

根据财务报告数据,双汇上半年营业收入为254.33亿元,同比增长7.67%;同期净利润为23.82亿元,同比下降0.16%。经营活动产生的现金流量净额为15.38亿元,同比大幅下降19.83%。

相比之下,双汇今年第一季度的营业收入为119.74亿元,同比下降0.71%;国内净利润为12.79亿元,同比增长20.25%。

这意味着双汇第二季度业绩未能延续第一季度业绩,其净利润大幅下滑。因此,上半年的整体表现显示收入没有增加。其中,公司第二季度营收为134.81亿元,同比增长15.5%;第二季度净利润为人民币11.02亿元,同比下降16.6%。

在半年度报告中,双汇发展没有详细解释母亲净利润下降的原因。这只表明今年上半年非洲猪瘟流行仍在继续,猪和鸡的原料成本持续上升。面对国内外复杂多变的宏观经济形势,公司整体运作平稳。

财富证券表示,双汇的收入增长主要是由于价格上涨。该公司自去年年底以来已经实现了三次涨价。然而,由于猪肉和鸡肉等原材料价格的加速上涨,毛利率的提升并未影响成本。

据悉,自第二季度以来,非洲猪瘟疫情的结束已经造成猪肉成本飙升,导致双汇的开发成本大幅增加。半年报显示,双汇2019年上半年的总运营成本同比增长8.76%,而公司的成本在过去两年同比逐年下降。

猪肉价格的上涨影响了双汇发展的毛利率,尤其是公司的主要肉类业务。产品方面,公司高温肉制品和低温肉制品业务毛利率在上半年分别下降2.42个百分点和5.97个百分点。

在产品结构方面,2019年上半年,双汇的鲜冻产品,高温肉制品和低温肉制品收入分别占59.08%,30.11%和16.65%。

天丰证券研究所指出,猪肉价格将在未来两到三年内上涨。猪肉价格的上涨将继续对双汇的年度盈利能力施加压力。

根据天丰证券的数据,根据农业和农村事务部的数据,中国的猪价已达到历史新高。目前的生产能力周期远高于过去。由联合疫情引起的生产效率正在下降。预计该周期中的猪肉缺口预计将超过1500万吨。猪的价格将上涨两到三年,每公斤将超过30元。

由双汇集团控股的另一家香港股票上市公司万州国际(0288.HK)最近也发布了半年报,低于市场预期。据公开资料显示,万州国际已通过双汇集团成为中国最大的肉类加工商,占国内市场份额的7%以上,占高温肉类产品的40%以上。

2019年上半年,万州国际实现营业收入111.27亿美元,同比下降0.4%;实现营业利润7.65亿美元,同比下降11.8%。花旗集团认为,万州国际的核心净利润同比下降13%,低于预期10%,因此该公司的目标价格从6.94港元下调至5.55港元。

债务比率进一步上升

在宣布半年度报告的同时,双汇发展于年初开始的重大资产重组也即将结束。

今年1月25日,双汇发展宣布将合并母公司河南双河实业集团有限公司(以下简称双汇集团)。该交易通过向双汇集团的全资子公司Rotary Co.Ltd。发行17.75亿股股份完成。

交易完成后,双汇发展将继承并承担双汇集团的所有资产,负债,人员,业务,合同及所有其他权利和义务。双汇集团将取消法人资格,双汇发展双汇发展将持有19.56亿股。取消后,Rotex将成为双汇发展的控股股东,持股比例为73.41%。

根据7月14日的公告,该交易的总估值已从401.67亿元降至390.91亿元,已发行股票的价格已从最初的20.34元/股降至19.79元/股。

在8月12日暂停交易之前,双汇发展报告的每股收益为21.87元。《投资时报》研究人员指出,双汇的52周高价为28.05元/股,52周低价为19.78元/股。最新收购价接近一年内最低价,双汇发展股东两对价差为10.76亿元。

此外,此次资产重组也导致双汇发展债务上升。根据交易文件,截至2018年底,双汇集团的资产负债率为12.79%,不包括深发展的资产负债率80.94%。交易完成后,双汇发展的资产负债率将从37.36%上升至40.06%。

2019年半年报显示,上半年,双汇的短期贷款达到31.75亿元,比上年同期的20.41亿元大幅增加11.34亿元。双汇发展的资产负债率也攀升至40.65%。 2017年和2018年,公司的资产负债率分别为33.01%和37.36%。

由于2018年第四季度大额分红以偿还双汇集团的负债,截至2019年6月底,双汇发展账户的货币资金大幅减少。半年报显示,报告期内,双汇发展货币基金为16.36亿元,比上年同期的38.26亿元大幅减少21.9亿元。货币资金减少的主要原因是2018年第四季度股东分红和购买交易性金融资产。

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