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「三一重工」王者风范,业绩持续超预期增长「东吴机械陈显帆」

www.gdzzdb.com2019-09-22

如果您认为我们的研究成果对您有所帮助,请在委托点酌情支持东吴机械队(陈先凡,周二双,倪正阳,朱蓓蓓)。非常感谢你。

投资评级:购买(维持)

事件

公司发布业绩预测,2019H1实现净利润65亿至70亿,同比增长92%-107%,其中第二季度单季实现净利润3.3-3.8亿元,净利润为66亿至71亿美元。 + 90-104%同比,超出市场预期。

投资点

1据估计,该公司的挖掘机销售增长率将在今年上半年达到32%,市场份额将增加近4个百分点

上半年,挖掘机行业销售增长率达到14%,市场份额继续集中。我们预计三一挖掘机的销量将增长32%,市场份额将增加近4%(包括6月份的行业增长率为6.6%)。增长率为17%+)。高端产品迅速挖掘以取代外资。 5月至5月大规模挖掘的市场份额增加了5.3个百分点。其中,由于SY485H型号的热销,40t以上的市场份额大幅增加了13pct。我们认为,在产品结构优化的情况下,公司的利润弹性较大,同时,在高端产品大大提高国内竞争力后,可以实现海外增长逻辑。

2据估计,该公司的H1起重机收入将使其收入增长率翻番,具体机器收入增长率将达到60-70%

起重机+混凝土机械迎来了后循环品种的高峰期,继电器挖掘机正在增长,预计销量将继续超出预期。今年前四个月,工业用卡车销量增长69%,三一重工销量增长116%。我们预计1 - 6月的销售额将继续高速增长,产品系列的份额将大大提高。我们判断上半年起重机收入增长率几乎翻了一番,混凝土机械收入增长率达到60-70%。

3数字升级,规模效应下的规模盈利能力出现

根据上半年各产品的销量,我们预计公司的收入增长率将达到50%以上。规模的盈利能力将是显而易见的。同时,公司积极推进数字化升级,运营质量和运营效率不断提高。

4大量回购凸显了发展信心并带来积极信号

5月7日,公司发行回购计划,回购公司发行的A股,资金不低于8亿元人民币,不超过10亿元人民币。回购价格不超过人民币14元/股。截至2019年6月底,公司共回购4830万股,占公司总股本的0.58%,交易总额为6亿股。

70%的股份回购用于员工持股计划,30%用于股权激励,将促进公司的长期稳定发展。

盈利预测和投资评级

我们从今年年初开始就坚持我们的观点,并坚定地看好公司的双击机会。据估计,该公司2019 - 2021年的净利润分别为105亿,121亿和133亿,分别对应11倍,9倍和8倍的市盈率,给予“买入”评级。我们给目标估值为PE的15倍,相当于市值1575亿,目标价18.8元。

风险警告

下游基础设施房地产增长率低于预期,行业激烈竞争导致盈利能力下降

三一重工的三大财务预测表

感谢您支持东吴陈陈帆团队

东吴机械研究团队荣誉

2017年新财富最佳分析师机械工业第二名

2017年金牛奖最佳分析师高端装备行业第二名

2017年卖方分析师水晶球奖机械工业第五名

2017年城市组合机械行业年度超额收益率第一名

2016年新财富最佳分析师机械工业第四名

2016年金牛奖最佳分析师高端装备行业第四名

2016年城市组合机械行业年度超额收益率第一名

陈先凡东吴研究所副所长,董事总经理,制造组组长,机械军工行业首席分析师(广泛行业报道)

2017年,机械行业在新财富中排名第二,2016年新财富排名第四,2015年新财富排名第三,2014年新财富排名第二;该团队在2012 - 2013年赢得了新财富的第一名。伦敦大学学院机械工程学士和金融硕士。 4年的银行经验。 2011年至2015年,他担任中国银河证券机械行业首席分析师。 2015年加入东吴证券。

周二双高级分析师(工程机械,锂电池,半导体设备,智能制造,电梯,核电设备)

英国约克大学金融管理学士和金融硕士,六年机械研究经验,于2013年加入东吴证券。

倪正阳分析师(激光,石油服务,OLED,铁路,船舶,新材料)

南京大学材料科学学士,上海交通大学材料科学硕士。 2016年加入东吴证券。

朱贝贝研究助理(智能制造)

武汉大学理学学士,上海国家会计学院会计学硕士。 2018年加入东吴证券。

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